Kamatdöntés - Londoni elemzők: változás érzékelhető az MNB retorikájában
London, 2017. december 19., kedd (MTI) - Londoni pénzügyi elemzők szerint a Magyar Nemzeti Bank (MNB) Monetáris Tanácsának keddi kamatdöntő üléséről kiadott közleményből - jóllehet továbbra is határozottan enyhítésre hajló alapállást tükröz - gondos tanulmányozással már kiolvasható a retorika valamelyes módosulása.
Liam Carson, az egyik legnagyobb londoni pénzügyi-gazdasági
elemzőház, a Capital Economics európai feltörekvő piacokkal
foglalkozó főközgazdásza az MNB-közleményben foglaltakat kommentálva
kifejtette: a ház alapeseti előrejelzése az, hogy a magyarországi
infláció gyorsulása jövőre még további eltolódást eredményez a
jegybanki alapállásban, és a monetáris tanács 2018 vége felé már
hozzákezd a pénzügypolitika szigorításához.
Carson szerint azonban még mindig valós annak a kockázata, hogy
az MNB "túl hosszú ideig túl lazán tartja" a monetáris kondíciókat.
A Capital Economics vezető londoni közgazdásza szerint a
legközelebbi jövőre nézve azt kell figyelni, hogy az MNB kapcsol-e
sterilizációs műveleteket az előző, novemberi kamatdöntő ülés után
bejelentett jelzáloglevél-vásárlásokhoz, ugyanis ha nem, akkor a
jegybanki jelzáloglevél-vásárlások felduzzasztják a bankoknál lévő
likviditástöbbletet, és ezzel növelik a monetáris bázist.
Carson hangsúlyozta, hogy ez hatásaiban egyfajta mennyiségi
enyhítésnek felelne meg.
Hozzátette: az MNB továbbra is "enyhítési üzemmódban" működik,
és a keddi kamatdöntő ülésről kiadott közlemény hangneme is
határozottan enyhítésre hajló alapállást tükröz, "a sorok között
olvasva" azonban úgy tűnik, mintha lenne már valamelyes eltolódás a
retorikában, jelezve az alapállás mérsékeltebbé válását.
Carson az erre utaló jelek között említette, hogy az előző,
novemberi ülésről kiadott kommüniké szóhasználata szerint a magyar
gazdaságban maradt még bizonyos fokú kihasználatlan
kapacitástöbblet, a keddi közlemény azonban már úgy fogalmaz, hogy a
kibocsátás közel jár potenciális szintjéhez.
A Capital Economics londoni főközgazdásza szerint ez arra mutat,
hogy a monetáris tanács úgy érzi: elfogyott a magyar gazdaság
kapacitástöbblete.
Carson hozzátette ugyanakkor, hogy a Capital Economics a magyar
gazdaságban mutatkozó kapacitáskorlátokat még nagyobb problémának
tartja, mint az MNB monetáris testülete, ugyanis a ház szerint e
korlátok máris a bérkiáramlás növekedési ütemének megugrásához
vezettek, és hozzájárultak a maginfláció emelkedéséhez.
A közgazdász szerint ebben a környezetben az MNB inflációs
előrejelzései túl alacsonynak tűnnek. Carson közölte: a Capital
Economics a magyar jegybank 2,5 százalékos várakozásánál sokkal
magasabb, 3,5 százalék körüli átlagos magyarországi inflációval
számol 2018 egészében, és azt várja, hogy a teljes kosárra számolt
tizenkét havi infláció már a jövő év első felében meghaladja az MNB
3 százalékos központi célszintjét, 2018 későbbi szakaszában pedig a
célsáv 4 százalékos felső határa fölé gyorsul.
A Capital Economics központi előrejelzési forgatókönyve az, hogy
e folyamat a pénzügypolitika irányának visszafordítására és
monetáris szigorításra készteti jövőre a monetáris tanácsot.
A ház jelenlegi előrejelzése 2018 egészére 0,60 százalékpontos
kamatemelést és így a jövő év végére 1,50 százalékos MNB-alapkamatot
valószínűsít.
Carson hozzátette ugyanakkor: jóllehet a monetáris tanács keddi
közleménye tartalmaz "pár, a korábbiaknál keményebb" hangvételű
sort, továbbra is megvan azonban a valós kockázata annak, hogy a
monetáris politika túl sokáig marad túl enyhe, és ez később
makrogazdasági egyensúlytalanságok kialakulásához és inflációs
sokkhoz vezethet.
Más nagy londoni házak is jósolják az MNB monetáris
politikájának szigorodását, bár a prognózisok eltérő ütemű
szigorítási ciklust valószínűsítenek.
A Fitch Group pénzügyi szolgáltatási és hitelminősítői
vállalatcsoporthoz tartozó BMI Research pénzügyi-gazdasági elemzőház
jelenleg érvényes előrejelzése szerint az MNB 2018 vége felé egyes
nem konvencionális enyhítési intézkedéseit kezdi majd leépíteni, és
2019-ben kezd kamatemelésbe. A BMI Research várakozása szerint a
magyar jegybank 2019 végéig 2,00 százalékra emeli alapkamatát.
A TD Securities globális befektetési tanácsadó csoport londoni
részlegének hosszú távú prognózisa az, hogy az MNB 2018 második
negyedévétől 0,25 százalékpontos lépésekben kamatemelési ciklusba
kezd, és a jövő év végéig 1,65 százalékra, 2019 végéig 2,75
százalékra emeli alapkamatát.