Kamatdöntés - Londoni elemzők: óvatosabbá vált az MNB hangvétele
London, 2018. június 19., kedd (MTI) - Londoni pénzügyi elemzők egyöntetű értékelése szerint az eddigieknél visszafogottabb hangvételre váltott a Magyar Nemzeti Bank (MNB) Monetáris Tanácsa. A szigorítás várható menetrendjéről ugyanakkor eltérnek a citybeli vélemények: egyes elemzők már jövőre jelentős kamatemelést várnak, mások szerint ez még odébb van.
A legagresszívabb szigorítási előrejelzést az egyik legnagyobb
londoni központú globális pénzügyi-gazdasági elemzőház, a Capital
Economics adta.
Liam Carson, a cég feltörekvő piacokkal foglalkozó vezető
londoni közgazdásza a monetáris tanács keddi kamatdöntő üléséről
kiadott közleményt kommentálva közölte: a ház értelmezése szerint az
MNB tett néhány erőteljes utalást arra, hogy az ultraenyhe monetáris
politika "a végnapjait éli".
A Capital Economics várakozása az, hogy a nem konvencionális
enyhítési intézkedések visszavonása szeptembertől indulhat, és 2019
elején lehet az első kamatemelés.
A ház keddi előrejelzése szerint az MNB alapkamata 2019 végéig
2,50 százalékra emelkedik a jelenlegi 0,90 százalékról.
Carson hangsúlyozza: a cég annak ellenére jósolja ezt, hogy a
jelenlegi árazásokból következtethetően a piaci szereplők
változatlan MNB-alapkamattal számolnak ugyanebben az előrejelzési
távlatban.
Az elemző szerint a monetáris tanács eddigi közleményeihez
képest "hátraarccal" ér fel az, hogy a keddi kommüniké egyértelmű
megfogalmazása alapján továbbra is szükséges ugyan az alapkamat,
valamint a laza monetáris kondíciók fenntartása, de a következő 5-8
negyedév távlatában a jelenlegi laza kondíciók nem tarthatók.
Carson kiemeli, hogy e kitétel beillesztésével párhuzamosan
kikerült a monetáris tanács keddi közleményéből az az eddigi
kiegészítés, hogy a hosszabb időtávlatban szükséges a laza monetáris
kondíciók fenntartása, és eltűntek azok a korábbi kifejezések,
amelyek szerint az MNB a hozamgörbe rövid és hosszú végein egyaránt
laza monetáris kondíciókra törekszik.
A Capital Economics vezető londoni elemzője közölte: a ház
mindezek alapján azzal számol, hogy az MNB szeptembertől hozzákezd a
nem konvencionális enyhítési intézkedések fokozatos leépítéséhez, és
ennek hatására a jelenleg zéró közelében mozgó bankközi kamatok 2019
elejére az MNB-alapkamat 0,90 százalékos szintjére emelkednek.
Carson várakozása szerint az MNB ezután láthat hozzá a monetáris
politika szigorításához a "régi vágású módszerrel", vagyis az
alapkamat emelésével.
Az elemző szerint ez annál is inkább valószínű, mivel a Capital
Economics várakozása szerint a magyarországi infláció - amely
májusban, 2,8 százalékos tizenkét havi ütemmel tizenöt havi csúcsra
gyorsult - még jóval tovább gyorsul, és 2019-ben folyamatosan az MNB
3 százalékos központi célszintje felett lesz.
A Morgan Stanley bankcsoport londoni befektetési részlegének
felzárkózó piacokkal foglalkozó főközgazdásza, Pasquale Diana
kiemelte: a monetáris tanács keddi kamatdöntő üléséről kiadott
közleményben már nem történik említés arról, hogy az MNB a hazai
hosszú távú hozamok és a külföldi hozamok egymáshoz mért relatív
pozíciójára összpontosít programjai sikerességének megítélésében.
A Morgan Stanley vezető londoni közgazdásza közölte: a ház ezt
úgy értelmezi, hogy az MNB gyakorlatilag befejezte a hozamgörbe
egyenesítését célzó politikáját.
Pasquale Diana szerint a Morgan Stanley és a piaci szereplők
egyaránt azzal számoltak, hogy a monetáris tanács óvatosabb
hangvételre vált, és a keddi kamatdöntő ülés közleményében "pontosan
ez történt".
A Morgan Stanley vezető elemzője is kiemelte értékelésében, hogy
a monetáris tanács ezúttal elhagyta a közleményből azt a részt,
amely a laza monetáris kondíciók hosszú távú fenntartásának
szükségességére utalt, és ezzel párhuzamosan belevette azt, hogy a
következő 5-8 negyedév távlatában a jelenlegi laza kondíciók nem
tarthatók.
A közgazdász szerint ugyanakkor az óvatosabbá vált hangvétel
ellenére is fontos hangsúlyozni, hogy az MNB változatlanul jól
rögzítettnek tartja az inflációt, és továbbra is csak mérsékelt
maginflációs szintű nyomást érzékel.
A Morgan Stanley vezető elemzőjének megítélése szerint a magyar
jegybank nem mutat szándékot a forintárfolyam "mikromenedzselésére",
de tesz olyan utalásokat, hogy a forintárfolyamot csak az inflációs
hatás szempontjából tartja fontosnak.
A forintárfolyam inflációs átszűrődési rátája azonban jelentősen
csökkent, és ez "számunkra azt sugallja, hogy a forint euróárfolyama
még meglehetősen messze jár az MNB fájdalomküszöbétől" - fogalmazott
keddi értékelésében a Morgan Stanley londoni közgazdásza.
Paul Fage, a TD Securities globális befektetési tanácsadó
csoport londoni részlegének felzárkózó piacokkal foglalkozó vezető
közgazdásza a keddi kamatdöntő ülés közleményének nyelvezeti
változásait értékelő kommentárjában közölte: a ház véleménye szerint
az MNB-nek meglehetősen széles szigorítási mozgástere van a
jegybanki alapkamat tényleges emelése nélkül is.
A TD Securities vezető londoni elemzője is annak a várakozásának
adott hangot, hogy az MNB első szigorítási lépésként a nem
konvencionális enyhítési lépéseket fordítja majd vissza, mielőtt
tényleges alapkamat-emelésbe kezdene.
Fage szerint a magasabb kamatok kilátása rövid távon adhat
felhajtóerőt a forintnak, de továbbra is tény, hogy az MNB monetáris
politikája még mindig nagyon laza, és ha a globális feltörekvő
térséget övező jelenlegi negatív piaci hangulat fennmarad, az később
ismét gyengítheti a forintot.